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A股反弹 要投资先了解下大环境

摘要: 首先我觉得投资指数的时候应该是先看到它的内涵价值,根据它的价值来投,而不是通过预测未来涨跌来投,这是因为价值我们比较容易去预测,而对它的涨跌我们是很难去预测。而且在投资上,如果它的价值越跌的话,你可能 ...

首先我觉得投资指数的时候应该是先看到它的内涵价值,根据它的价值来投,而不是通过预测未来涨跌来投,这是因为价值我们比较容易去预测,而对它的涨跌我们是很难去预测。而且在投资上,如果它的价值越跌的话,你可能越买,但如果你预测的是价格的话,越跌你可能越卖,往往存在容易卖在一个最低点,然后越涨越买,买在了一个最高点的情况。

接下来就来说一说什么是一个指数的价值,就是它的内涵价值是多少呢?这大概分为三部分,一个是市盈率,就是现在和均值的关系,比如现在比均值高,那可能市盈率要给它打个折,另外一个就是它隐含的上市企业市盈率的情况,第三个就是分红的情况,如果我们把这三个部分加起来,我们就可以大概算出现在它隐含的市盈率的情形。

所以,从这个方面讲我们可以看到标普500的市盈率大概是20倍,历史均值是15倍,那港股的市盈率大概是10.2倍左右,而历史均值相对低一点,A股市盈率大概是12.8倍到13倍左右,这个均值是比较高的。所以假设中国未来越来越向成熟国家靠近,长期均值向15倍靠近,我们首先在市盈率上隐含了一个回归的贡献,应该是有几个点的。

然后我们看它隐含的经济增长的假设,从过往数据来看,就是股指的涨幅实际上是和名义GDP是比较一致的,而我们现在19年两会定的目标大概是6到6.5左右。其实如果说我们经济往下逐步下台阶,看下发达国家它未来的区间大概在在4到6左右,如果你预期是5的话,那如果加上两三个点的通胀,可能你的名义GDP是8左右。目前像沪深300的分红率大概在2.4%左右的一个水平。所以我们现在从现在隐含收益率来看,沪深300它的隐含收益率是最高的,其次是港股,最后是标普。

当然对于价格的涨和跌,我们去投资的话,每个人都会有一些看法。而我自己看指数的涨跌,比较喜欢从边际上看,但这也只能做一个参考,我主要也是看它隐含的价值高低,那从边际上看,实际上我也倾向于就是A股从去年年底到今年的最低点,就是已经看到A股的下降空间有限。

可转债怎么玩?听说可转债下有保底上不封顶,保底是拿到期限吗?什么时候才能转股?

可转债的确是一个非常好的一个投资工具,可转债是一个什么样的结构呢,可转债就是它提供一个债券的收益率,比如说一年1%或者2%,然后它可以约定一个价格,就是比如说股票涨了多少钱之后,我的这个债券可以按照一定的比例转换成一个股票,那这样的话就是可转债就有了债性和股性的性质。但是由于可转债有转股的这样一个权利,相当于给了一个期权,债上面的收益率就比较低。

比方说五年到期的可转债,它的利率水平在1%到2%之间,那如果是同样等级的一个AA+的债券,收益率可能是到5%到6%之间,这个水平就比可转债的收益率要高很多,它的安全性主要是来自于债券收益率。

一般来看,整个可转债发行是100(假如到期收益率是1%),但如果可转债往下跌了,比如跌到96,那可能它的收益率可能就到3%到4%左右这样一个情形,其实在去年十一月份的时候就出现过这样的情形,它的一个债底就有了。

所以这也决定了可转债下跌的空间是比较有限的,它的一个比较极限的点位是在90左右。但这里面还有一个非常重要因素就是你是不是要考虑到违约可能性,说在没有违约的可能性情况下,它往下跌的幅度大概是在90块钱左右。

当市场好的时候,股票上涨,那它可以转换成股票,这就是它的股性。一般有些可转债里面会有一些条款,比如说就是转股之后多少天可以赎回,一般转股价的设置可能会在比如涨到一百三十块,那大部分的可转债波动区间可能也就是在100到130之间,但是根据条款的不同,可能有些也可能随着股票市场的疯狂而涨很多。这就是可转债涨的时候像股票,跌的时候像债券这样一个这样说法的来源。

但是对于可转债的投资并不是说稳赚不赔的,而且它并不是说一定会获得高收益的,这里面最主要的是你买的可转债的正股到底是什么样的正股。如果正股好,它涨了很多,那可转债的一个弹性就会更高。比如说像今年表现比较火的像东财转债和三一转债这些,可能它的价格就比较活跃。所以选好正股就看可转债的一个关键,那同时它的安全性来自于它的一个价格区间。

从过往的数据统计,转股溢价率在0到20之间的平衡型可转债历史表现是相对来说好一点。然后我自己也是很早关注一些可转债品种,比如说我们在一四年的时候向投资者推荐过,像长信可转债等,当时我记得当年的涨幅都在百分之九十几,算是比较高的。我觉得作为普通投资者,买可转债还不如买可转债基金。

这个原因就在于,可转债基金可以去做一些放杠杆的一个事情,但是我们普通投资者可能很难去做这样的操作,因为第一很少做过,第二个对资金量也有一些要求,然后对债券的研究要求也比较高,可能可转债基金这方面可能会做得好一点。那今年四月份跌了之后,可转债也下跌了一波,那我也观察到一些可转债基金回撤比较大,然后我觉得现在也是一个比较好的投资可转债的时候。其实我自己也配置了比较多可转债组合。

已经到五月中旬了?上证指数在2900左右徘徊。当前时间点是 基金加仓的好时间点吗?

首先对于现在这个时间点,我觉得关键是做好配置,我们做配置并不是什么都买一点,还是要看这个风险承受能力,比如说像我这样比较激进的,那我基本上会把一些日常开销的钱留下来,其它的我可能就会配在一些股票型基金里,可能我配债券基金都会比较少,我大部分是配股票基金和可转债基金这样的一个形式。

像现在这个阶段,假如说留了足够的自己周转的现金,对于激进型的投资者,我觉得整个股票基金的仓位在8成左右是比较合适的。因为我们现在不知道在短期,比如说一个月或三个月,甚至一年,指数是怎么走的,但从一个三到五年的角度来看,我觉得大概率股票是应该跑得过债券的。

我们自己去看一些微观的数据,其实也能发现更强的一些信息,比如说像建设银行,你不觉得它会倒掉,它自己的一个分红率可能都有4%,但它那个PB可能也还只有0.9左右,长期来看的话,它也不会倒掉;而相对来说,一个三到五年的AA的债,可能它的收益率也就只有4%-5%左右。那对于相对长期的投资者来说,你很容易去判断,到底你是买一个股票更有价值,还是一个债更有价值。

根据我研究巴菲特 查理芒格的投资方式,买好公司, 然后就不用管了,等待估值合理再卖掉.所以我买了基金易方达消费110022(选择它的原因是:持仓全部都是白马蓝筹好业绩的公司),打算长期持有.所以2017年入场赚40%.但是2018年贸易战让我亏损40%,秉承价值投资持仓到今年,今年收益率达到35% ,但是今年的贸易战持续发酵.所以我在5月7号空仓,不想踏去年的后尘.最后我想咨询老师意见:110022这只基金 大概什么时候方便买进呢?是不是该看贸易的严重程度?

的确从长期来看,消费指数是具有超额收益的。其实这个原理想通了就比较简单,因为我们所有的经济增长最终是来自于有效需求,而消费是满足需求的一个最直接的门路,所以消费长期是有超额收益的,而且不管从美国的一些股票,还是A股的股票来看,出现大牛股的股票大部分都是些消费品。比如说像可口可乐,国内的茅台,这种都是针对大众的消费品,往往能出现一些比较大的牛股。

易方达消费,我也是长期比较关注的,我觉得它现在的一些标的,比如说像刚才讲的一些酒、消费类的标的其实也买了不少,那我觉得长期来看是没什么问题的,然后从现在来看整个消费的一些估值的话,只能说到了合理但还没有到泡沫的一个阶段。

像这样的一些基金的话,我觉得是可以长期持有的。那什么时候卖出,主要就关注两个:一个是市场整体的估值水平,比如现在是12倍,到了20倍或者25倍,那我觉得就应该小心了;再一个是,它投的一些标的,比如说像茅台或者是五粮液,这种中长标的的话,如果它们的估值已经到了历史很高的位置,我觉得那个时候你可能会要小心。

现在还是比较合理的,也就是说它内含的价值还是比较高,这个时候不要去做太多关于价格的预测,到底是涨还是跌,但只要这个企业整体经营能够赚到钱,而且它现在还不是很贵,我觉得是适合长期持有的。

其实我觉得作为一个普通投资者,比机构更好的一个地方就在于普通投资者更能抗波动。而市场的收益实际上是你合理存储风险带来的,也就是说你回撤比较大的一些品种,未来也可能也会属于收益高的品种,当然关于“合理”就是说,这些企业要是成长的,而不是不成长、没有价值、只是一个情绪的炒作,这样的一些标的可能就不是太好的标的。

你好,曾总。我有以下几个问题想请教您。1、今年下半年大盘会持续一个怎么样的走势/2、对一个长期的风险承受能力较强的投资者,投资牛基宝和潜龙那个更好。3、好买首页公布的“3000点以下应贪婪”,3000点以下会持续多久,有多少时间留给投资者在3000点以下定投?4、慢牛或者下波牛市行情,是不是马上就到到来?

这个图就是说,我还是觉得我们去做投资的时候,不要过多的去关注于指数,更加关注于指数隐含的一个潜在价值,而不是它未来涨跌情况。还有就是我们投基金的话,也要把一些重心放在基金经理身上。

上面这张图实际上统计了,最近从3000点到3000点,整个偏股型基金(股票+混合)数据的情况,我们可以看到还是不少的基金能够创造一个超额收益的:可能大部分基金(就中间两个柱子),大部分基金可能收益都是都是在-5到5之间,但是还有5%-10%左右的基金,它是能够显著的创造一个较强的超额收益的。

所以,我们第一要把精力放在整个大的环境,就是它的隐含收益率情况上,第二个就是放在好的基金经理身上,这样可能会有一个比较好的结果。

然后您的问题是说大盘在3000点以下的一个时间点会怎么样,其实我们统计一下历史上,上证综指在3000点的一个时间情形,基本上是80%的概率的时间是少于三个月的,然后少于一个月的大约70%以上,也就是说在3000点以下的这种情形大概率很难超过一个月了。

我在前面的问题也提到了,我们做投资的时候关注大的环境,需要关注一些隐含的收益,然后把这个精力放在它的潜在收益上,而不是它未来价格波动的趋势上面。因为价格波动,可能真的像有人总结的是神做的事情,那我们人做的事情就只能看到它隐含的真正价值是什么。

但是在投资的时候,也难免会去预测股指的一个涨跌,我觉得这也是人性。其实根据我自己的经验的话,我也会去做一个判断,但的确我觉得自己的判断基本上很难说是很准确的,如果能够对得上,其实也不具有操作性,我觉得主要是做一个情绪管理。对我来讲,我主要还是去看整个对市场影响的一个边际变化。

比如说我们看去年整个市场下跌比较多,实际上有三件事情,一个就是中美贸易战是一个大的事情;第二个就是国家在去杠杆,所以我们可以看到整个利率水平还有货币都不是太宽松的;然后经济也不是太好。

相比今天,看到这三座大山都是有所改善,一个就是贸易战,虽然重新再出来,但实际上我们看这几天市场的一个反应,包括朋友圈的反应,为什么反而有些人相对来说变得更加乐观,我觉得这里面很大原因就是,跟我们认识事物的一般性是一致的,就是刚开始出来一个事情,你很惊讶,然后时间长了你会钝化,钝化之后就变得不那么敏感,这样现在处于这样一个情况,我觉得去年的贸易战,它的冲击力比今年要大。

第二个就是货币的一个情况,去年我们的M2增速是8.1左右,那今年在两会的时候明确提出了,M2增速要和名义GDP保持一致,那名义GDP是6到6.5,我们取个中值是6.3,再加上三个点左右的这样一个通胀,那今年的一个M2可能在9左右这样的水平,M2代表一个水位情况,那就是代表未来的水位可能会上升。

在对经济情况的话,普遍预期可能是在下半年会企稳,但这个经济预测有个很有名的话,就是说经济学家预测了五次经济危机中的九次,其实对经济的一些看法实际上是比较难的。从一个边际的感觉上来看,可能你的货币往往是一个经济的领先指标,就是它的一个情形在好转,所以三个条件都在好转的情况下,我觉得大概率上来讲今年的股指不会到前期的一个低点上去,可能维持震荡,如果其它事情有好转的话,不排除继续再重新上涨。

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2019-5-21 23:45
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